广州怎么股票开户四维图新:业绩快报低于预期 我们预计2014年将复苏

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四维图新于2 月27 日公布2013 年业绩快报,收入/净利润分别为人民币8.81 广州怎么股票开户广州怎么股票开户亿元/1.05 亿元,同比增长2%/下滑25%,而我们的预测为人民币8.95 亿元/1.33亿元广州怎么股票开户。公广州怎么股票开户司收入符合预期,但净利润较预期低22%,因四季度费用大幅上升且毛利率下降。由于正在筹划重大事项,四维图新宣布自 2 月28 日起停牌。公司在公告中未提供更多详情。

潜在影响

我们估算2013 年四维图新的综合地理信息服务收入实现了高速增长(2013 年预期收入人民币3.56 亿元,高于2012 年的1.83 亿元),来自汽车制造商的车载导航业务收入稳健(2013 年预期收入人民币广州怎么股票开户4.71 亿元,高于2012 年的4.19 亿元)。我们预计2014 年公司收入和毛利率将恢复至2011/12 年水平,因为:1)车载导航业务受宝马业务上量(宝马从去年开始采用四维图新导航系统)和日系车复苏的推动;宝马的高端定位还应有助于提升公司毛利率;2) 综合地理信息服务业务持续强劲增长,受动态交通信息服务和车联网项目的推动。计入上述因素,我们目前预计公司2014 年毛利率为84.6%(原预测82.2%),而2011/12年为84.9%。

估值

我们将2014-16 年每股盈利预测上调4%/7%/6%至人民币0.33/0.42/0.50 元,以反映毛利率的改善。我们最新的12 个月目标价格为人民币12.9 元(原目标价10.8 元),基于1.67 倍的2014 年预期PEG 比率(原为1.52 倍)和23.7%的2014-16 年预期盈利年均复合增速(原为22.7%)得出,以上两项指标因预测调整均有所上调。维持中性评级。

主要风险

车载导航或智能手机需求强于/弱于预期;筹划中的重大事项。

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